Análisis del nuevo informe de BlackRock y cómo analizar oportunidades en startups en un nuevo ciclo macroeconómico
El entorno en el que se analizan hoy las oportunidades de inversión en startups es sustancialmente distinto al de la década anterior. Tipos de interés estructuralmente más elevados, menor liquidez global y una mayor dispersión entre proyectos ganadores y perdedores han elevado el nivel de exigencia del capital, tanto en mercados públicos como privados.
Este cambio no es coyuntural. Tal y como subraya BlackRock en su último Global Investment Outlook, la combinación de déficits públicos persistentes, el aumento del gasto en defensa y transición energética, y una menor coordinación geopolítica apunta a un escenario de tipos reales más altos durante más tiempo. En este contexto, la liquidez deja de ser abundante y el capital se vuelve más selectivo, penalizando modelos intensivos en financiación y premiando aquellos capaces de generar valor económico de forma más temprana y sostenible.
Para los inversores en startups, scale-ups y empresas privadas, este enfoque resulta especialmente relevante. A diferencia de los mercados cotizados, donde buena parte de estas expectativas ya están parcialmente descontadas, el capital privado permite exponerse de forma temprana a cambios estructurales que alteran la productividad, la estructura de costes, la demanda final y, en última instancia, la rentabilidad y los múltiplos de valoración.
Trasladado al ámbito del private investing, este nuevo régimen tiene implicaciones directas sobre múltiplos, expectativas de crecimiento y criterios de análisis. Comprender bien las grandes fuerzas estructurales que están moldeando la economía —las llamadas megafuerzas— permite analizar oportunidades de forma realista a la vez que visionaria y, sobre todo, filtrar el ruido mediático que suele acompañar a cada nuevo ciclo tecnológico.
Megafuerzas como marco de análisis, no como tesis de inversión
En uno de sus últimos informes, BlackRock Investment Institute utiliza el concepto de megaforces para describir tendencias profundas y persistentes —demografía, disrupción digital, fragmentación geopolítica, transición energética o transformación del sistema financiero— que reconfiguran la economía global más allá del ciclo.
Aplicadas al análisis de startups, estas megafuerzas no sustituyen al due diligence ni a la evaluación caso por caso, pero sí aportan una lente adicional para contextualizar modelos de negocio, entender qué vientos de cola son estructurales y cuáles meramente coyunturales, y analizar por qué ciertos múltiplos dejan de ser sostenibles en un entorno de capital más exigente.
En un mundo de tipos bajos y liquidez abundante, los mercados privados tendieron a pagar múltiplos elevados por crecimiento futuro. En el contexto actual, ese crecimiento se descuenta con mayor severidad y el foco se desplaza hacia márgenes, visibilidad y eficiencia de capital. Las megafuerzas ayudan precisamente a entender qué modelos pueden sostener esos atributos a lo largo del tiempo.
El informe de BlackRock Investment Institute destaca 5 grandes megafuerzas: Demografía, Disrupción digital, Fragmentación geopolítica, Futuro de las finanzas y Transición energética. A continuación daremos una breve explicación de cada una y de cómo pueden afectar al capital privado y la inversión en startups.
Demografía: productividad como condición estructural, no como ventaja opcional
El envejecimiento de la población y la reducción progresiva de la población activa en Europa y otras economías desarrolladas es una de las megafuerzas más claras identificadas por BlackRock. Su impacto es transversal: menos trabajadores disponibles, mayor presión sobre costes laborales y sistemas públicos, y una necesidad creciente de mantener niveles de actividad con menos recursos humanos.
Este contexto favorece verticales orientadas a automatizar procesos, mejorar productividad y desacoplar crecimiento de incremento de plantilla. Software B2B para operaciones, finanzas o recursos humanos, tecnologías aplicadas a la eficiencia clínica o soluciones de automatización industrial encuentran aquí un viento de cola estructural.
Desde una perspectiva de análisis, este tipo de modelos tienden a ser mejor valorados cuando el impacto se traduce en métricas económicas claras —ingresos por empleado, reducción de costes unitarios o mayor recurrencia— y no únicamente en mejoras cualitativas. Al mismo tiempo, sectores que suponen grandes oportunidades como salud o silver economy suelen implicar ciclos de adopción largos y dependencia regulatoria, lo que exige analizar con cuidado los plazos de maduración y la estructura de financiación.
Disrupción digital e IA: del entusiasmo al ajuste de múltiplos
La aceleración de la disrupción digital y, especialmente, de la inteligencia artificial es otra de las megafuerzas centrales del informe de BlackRock. Sin embargo, el contexto actual ha introducido una distinción cada vez más relevante entre narrativa tecnológica y creación efectiva de valor.
En los últimos años, muchos múltiplos en mercados privados se apoyaron en expectativas de crecimiento impulsadas por tecnología. Con tipos más altos, esos múltiplos se han comprimido, especialmente en modelos donde la IA actúa como una funcionalidad fácilmente replicable y no como una ventaja estructural.
Las oportunidades más resilientes suelen encontrarse en software vertical, ciberseguridad, optimización industrial o herramientas empresariales donde la tecnología se integra en procesos críticos, existe acceso a datos difíciles de replicar y el impacto económico es medible. En estos casos, la megafuerza tecnológica no justifica múltiplos elevados por sí sola, pero sí sostiene expectativas de crecimiento más defendibles.
Analizar con rigurosidad este tipo de oportunidades, implica distinguir entre adopción acelerada y creación de valor económico, especialmente en un entorno donde el mercado penaliza promesas no acompañadas de márgenes y visibilidad.
Fragmentación geopolítica: cuando el mercado paga por resiliencia
La fragmentación geopolítica y la reconfiguración de cadenas de suministro ocupan un lugar destacado en el análisis de BlackRock. La búsqueda de soberanía tecnológica, el aumento del gasto en defensa y la proliferación de marcos regulatorios nacionales están modificando la lógica de eficiencia global que dominó décadas anteriores.
Este cambio tiene implicaciones claras para determinadas verticales: logística avanzada, supply chain, ciberseguridad, defensa, industria o gestión de riesgos. En estos ámbitos, los mercados —también los privados— empiezan a valorar la resiliencia, la trazabilidad y el cumplimiento normativo, incluso a costa de cierta eficiencia a corto plazo.
No obstante, estas oportunidades suelen venir acompañadas de ciclos de venta largos, dependencia institucional y mayor complejidad regulatoria. En términos de múltiplos, el mercado tiende a ser más prudente, premiando la previsibilidad y penalizando modelos excesivamente dependientes de narrativas geopolíticas de corto plazo. Aquí, más que nunca, resulta clave llevar un análisis más realista que partidista, filtrar el ruido mediático y centrarse en cambios estructurales reales.
Futuro de las finanzas: infraestructura, tokenización y mercados privados
Dentro de la megafuerza del future of finance, BlackRock pone el foco no solo en la disrupción visible, sino en la modernización de la infraestructura financiera. Pagos, cumplimiento, reporting, administración de activos y mercados privados están experimentando transformaciones profundas, aunque menos mediáticas.
En este contexto, la tokenización de activos emerge como una tendencia especialmente relevante. Lejos de limitarse al ámbito cripto, la tokenización se plantea como una forma de mejorar eficiencia operativa, trazabilidad y liquidación en mercados tradicionalmente ilíquidos, incluidos los private markets. El propio BlackRock ha comenzado a adoptar estas tecnologías, lo que refuerza su legitimidad como tendencia estructural más allá del ‘hype’.
Para el análisis de startups, esto abre oportunidades en fintech B2B, regtech y plataformas de infraestructura que facilitan la administración, el cumplimiento y la eficiencia de vehículos de inversión. La creación de valor aquí suele ser incremental pero acumulativa, y su reflejo en múltiplos depende en gran medida de la capacidad de integrarse en marcos regulatorios existentes y de demostrar mejoras operativas claras.
Transición energética: megafuerza clara, trayectorias diversas
La transición hacia una economía baja en carbono es otra de las megafuerzas identificadas por BlackRock, pero también una de las más complejas desde el punto de vista inversor. No sigue una trayectoria lineal ni homogénea y combina innovación tecnológica, regulación, tensiones geopolíticas y un aumento estructural de la demanda energética.
Esto se traduce en oportunidades muy distintas entre soluciones de software energético, optimización de redes, almacenamiento, movilidad eléctrica o tecnologías industriales. Las diferencias entre modelos intensivos en capital y aquellos basados en software son especialmente relevantes a la hora de analizar riesgo, plazos y sostenibilidad de múltiplos en mercados privados.
En este ámbito, analizar de forma realista implica evaluar sensibilidad regulatoria, dependencia de subvenciones y capacidad de escalar más allá de proyectos piloto, evitando tanto el optimismo excesivo como el escepticismo simplista.
Conclusión: menos narrativa, más contexto estructural
Las megafuerzas globales no sustituyen al análisis detallado de cada oportunidad, pero sí ayudan a poner las valoraciones, los modelos y las expectativas en contexto. En un entorno de tipos más altos y liquidez más limitada, entender qué cambios estructurales sostienen realmente la creación de valor resulta clave para analizar startups con mayor rigor.
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Enlace al informe original de BlackRock Investment Institute:
https://www.blackrock.com/corporate/insights/blackrock-investment-institute/publications/mega-forces